转型阵痛，2024年亏损扩大，永辉超市将连亏四年！

上个月中旬永辉超市（601933）的股价还是最高达7.87元，市值最高回升至近700亿元，而一个月过去了，截至昨日收盘，股价已回落至5.68元，总市值掉落至500亿元出头。

来源：Choice数据

上个月我们的文章中指出，永辉的改革初显成效，但股价或已透支，如今再结合其发布的业绩预告看，应该还要加一条：改革的阵痛期。

2024年亏损扩大

1月14日，永辉超市发布2024年年度业绩预亏公告。预计2024年归母净利润为-14亿元，上年同期为-13.3亿元，亏损同比扩大5%。公司预计2024年归母扣非净利润为-22.1亿元，上年同期为-19.8亿元，亏损同比扩大11.6%。

来源：公告

2024年前三季度永辉超市实现归母净利润-0.78亿元，同比转亏。意味着2024年第四季度归母净利润为-13.22亿元，上年同期为-13.81亿元。

关于业绩预亏的主要原因，永辉在公告中表示，公司2024年的经营情况相比 2023 年并未明显改善，一方面受制于零售行业的整体挑战导致公司整体客流和客单持续承压，但更重要是因为公司在2024年下半年开始主动进行的战略和经营模式转型带来的前期阵痛。截至2024年底公司共完成了31家门店的调改，虽然调改门店迅速大幅提升客流和销售额，但全新的经营模式在前期需要大量的人力物力投入（包括长时间关店改造）以及足够时间的能力迭代；调改同时，公司也快速关闭了尾部门店；以上几个因素导致业绩下滑。

毛利率下滑主要是公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，在淘汰旧品、引入新品的过程中主动推动裸价和控后台的策略，此过程中，公司整体毛利率短期将受到一定的影响，但是从长远看，有利于提高商品采购的透明度，增强商品的议价空间，实现与供应商的互利共赢。

永辉表示，公司将于2025年继续门店调改以及配套的战略转型工作，同时还将关闭一些长期亏损的尾部门店；公司根据会计准则的规定对年底持有的长期资产进行减值测试，并计提了减值准备。根据初步测算，本年度公司预计将计提长期资产减值2亿元左右（最终金额以审计结果为准）。

连续四年亏损

永辉作为国内商超龙头，2023年1009家门店实现销售额856亿，位列国内商超TOP2。

公司也经历过高光时刻，高速扩张期增长亮眼。2010年至2020年，商超行业在商业地产带动下快速发展，公司凭借生鲜品类优势，持续高速拓店，陆续进入华东、西南、华南市场，公司2010-2020年营收CAGR达22.3%。

疫情是个转折点，此后公司业绩主要经历疫后盘整期：2021-2023年，疫情后受电商、社区团购冲击及新业态发展不及预期影响，公司经营端持续承压，收入规模持续下降。

利润端，疫后经营走弱+资产减值+会计准则影响连续三年亏损。2021年起永辉归母净利润连续三年亏损，主要源于：

1）疫情以来线下商超经营受到线上新业态冲击，线下同店及坪效下降，2020-2023年坪效CAGR为-4.5%，进而带来门店费用率走高；

2）资产/股权投资减值，公司对资产可收回金额低于账面金额的闭店门店相关资产计提减值损失，以及对红旗连锁等公司的长期股权投资减值计提损失，2021-2023年分别计提资产减值损失7.77、6.35、5.23亿；

3）会计准则调整，2021年新租赁准则下，公司租赁负债利息支出大幅增长；据公司2021年报，新租赁准则执行使得公司2021年利润总额减少4.59亿元，净利润减少5.56亿元。

如果加上2024年继续大幅预亏，永辉已经是连亏四年了。

转型阵痛难免

“危机”之下，2024年5月起公司正式确立“学习胖东来”的品质零售路线，陆续启动在福州、西安等多地多店的调改，调改后店效多倍式增长。24年9月，名创优品高度认可公司调改，拟获股权29.4%，拟成为公司第一大股东，希望创造更多协同可能。

此前，永辉超市曾透露，2025年春节前，永辉调改店总数量预计将增至40至50家。

根据招商证券的报告，作为国内品质零售的代表之一，山姆会员店近年实现高速扩张及增长。据沃尔玛财报，国内市场上山姆会员店门店数从2019年初的23家增长至当前的49家，而沃尔玛超市门店数从420家陆续关店至283家。尽管沃尔玛持续收缩关店，但在山姆强劲增长的带动下，沃尔玛中国分部仍几乎保持在15%左右的高速增长。

来源：招商证券

成为“中国的山姆”，成了一些机构和投资者对永辉的期待，能否真正转型成功还需观察，但目前转型的阵痛期是不可避免的。

（本文完）